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新股研报 | 信义能源(03868)主打高股息分派 但估值并不吸引

2019年5月15日 15:09:02

本文由“信诚证券”供稿,作者为信诚证券分析师陈伯豪,文中观点不代表www.nrsns.com观点。

- 信义能源(03868)由信义光能(00968)分拆上市,为一间中国领先的非国营太阳能发电场营运商

- 值得一题,公司曾于去年12月招股,后来搁置上市,相对之下,今次公司卷土重来,招股价上限由2.42元调低至2.35元,以及引入两名基石投资者

- 招股日期︰5月15日至20日

- 上市日期︰5月28日

- 独家保荐人︰法巴

- 收款行︰恒生银行

- 发售18.8亿股,90%配售,10%公开发售,另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.89元至2.35元,集资最多44.2亿元,上市开支约1.31亿元

- 按每手2,000股,入场费4,747.36元

- 以上限价2.35元计算,市值约155.74亿元(以2018年经调整纯利约7.66亿元计算,市盈率约20倍)

- 截至18年底 ,平均资产净值约64.1亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为9.68亿元、11.1亿元、12亿元

- 16至18年毛利分别为7.19亿元、8.27亿元、8.99亿元

- 16至18年纯利分别为6.59亿元、7.19亿元、7.45亿元

- 16至18年经调整纯利分别为6.59亿元、7.19亿元、7.66亿元(若扣除上市开支)

- 16至18年可供分派收入分别为4.99亿元、5.94亿元、6.78亿元

- 公司业务模式为收购、拥有及管理大型地面集中式太阳能发电场项目组合,并向国家电网的当地附属公司销售电力,据此可产生稳定的收益及现金流入,并作为分派

- 公司计划每个财政年度的分派不少于可分派收入的90%,而今明两年更预期分派100%

- 集资所得其中90%将用于购买母公司信义光能的发电站,10%用于营运资金及为减低利息开支而进行的贷款再融资,变相将集资资金易手至母公司信义光能

基石投资者︰

- 引入两名基石投资者,堡狮龙罗氏家族后人兼四宝投资集团董事总经理罗家宝认购5亿元股份,申洲国际(2313)董事长马建荣认购3.9亿元股份。若中间定价,约占发售股份22.3%,禁售期设6个月

上市后主要股东架构︰

- 信义光能持股53.69%

- 主席李贤义博士(信义玻璃创办人)持股6.91%

- 公众持股28.41%

简评︰

- 信义能源(03868)由信义光能(00968)分拆上市,经营太阳能发电场,集资所得大部份将用于购买母公司信义光能的发电站,公司近年收入稳定,公司将采取高派息率政策,计划将来派息率不低于90%

- 公司曾于去年12月招股,后来搁置上市,今次公司卷土重来,招股价上限由2.42元调低2.35元,以及引入两名基石投资者

- 以上限价2.35元计算,市值约155.74亿元,以2018年经调整纯利约7.66亿元计算,市盈率约20倍,虽然公司主打高股息分派,但估值并不吸引

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