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研报挖掘机| 12月6日 冬天远未过去,布局天然气和券商板块或许能稳一些

2018年12月6日 07:30:08

编者按:《研报挖掘机》系智通研究院面向智通会员俱乐部的一项增值信息服务,文章内容只供股友讨论且限时免费中,并不构成任何投资建议。如有相关咨询或宝贵意见,可添加微信号【港挖君】(HK-STOCKS007)与我们沟通。

本期核心观点:

虽然贸易战的“暂停”短暂修复了投资者悲观的情绪,提升了二级市场的风险偏好,但是最核心的经济基本面,还在继续探底;

天然气时机恰好,因而这个冬天天然气可能要火一把;

券商的行业政策可以说是超预期,不妨关注。

策略:情绪修复,关注主题机会(兴业证券/广发证券/光大证券/中金)

市场等待的G20中美会谈终于落地,贸易战“暂停”90天,资本市场喘了口气,12月开门红,港A美股迅速反弹。

虽然贸易摩擦在90天之后还有变数,但市场普遍认为有的谈就是好事,最悲观的情形大概率不会出现,中国对美国出口大幅下滑的风险降低,对中国GDP的拖累也会下降。

另外美联储鲍威尔的措辞也发生了变化,从鹰派转向偏鸽,市场对2019年联储加息频率的预期开始下降。国内各种政策也在推行中,股权质押纾困基金落地,上海科创板招兵买马。

冬天马上就要过去了吗?

广发、兴业、光大等机构都认为为时尚早,虽然贸易战的“暂停”短暂修复了投资者悲观的情绪,提升了二级市场的风险偏好,但是最核心的经济基本面,还在继续探底。11月的PMI数据并不乐观,已经下降到了50,在繁荣和衰退的临界点上,需求、生产、价格均回落,库存被动上升。

鲍威尔虽然出现了意外的鸽派言论,但并不能完全代表美联储的行动,即使联储也开始释放鸽派信号,实质性影响要在明年才会体现得更为明显。所以短期来看,12月中旬召开的议息会议才是关键,基本是会再加息一次的,而且年底前欧央行将结束QE,流动性的收紧、资金成本的抬升,并不能忽略。

这周市场风险偏好抬升,喜迎“吃饭行情”,本周推荐前期超跌、现在受益于贸易摩擦缓和的天然气运输板块,但不要追涨,注意安全边际点。另外随着科创板的逐步落地和情绪的短期改善,券商股也推荐配置。

天然气(中信建投证券/广发证券/申万宏源证券/招商证券) 标的:新奥能源(02688)、天伦燃气(01600)、中集安瑞科(03899)

贸易战能歇一阵,对天然气行业是重大利好。

我国作为天然气进口大国,美国进口源近年来占比提升迅速,8月份中方的反制措施中,对美进口的液化天然气(LNG)就在加征25%的关税目录中。

此番缓和,时机恰好,因而这个冬天天然气可能要火一把。

先看国外,油价近期不断下跌,但与此同时天然气价格大幅提升。美国今年冬天遭遇严寒,又恰逢天然气库存下跌(超15%),供不应求直接推动天然气价格上涨。截至11月23日,NYMEX轻质原油同比跌14%至50.4美元,天然气期货价却同比增489%至4.3美元。

再看国内,据中信建投测算,随着北方进入采暖季,天然气月消费量将提升至280亿方——这是需求。供给方面,国产气月均产量140亿方,进口管道气基本已达最大运输能力(40亿方左右),进口LNG是关键,目前看大概有70亿方左右。结合来看,280亿方的需求对应250亿方的供给,供不应求的局面将直接推动国内天然气价格上涨,尤其是更具弹性的LNG。去年的寒冬LNG涨到了7000元/吨,今年估计也能达到6000元/吨。

目前,各地非居民用气门站价已基本上调到位,最高涨幅40%,管道气的价格已上涨到位,接下来最大的看点就在LNG。过去5年,LNG进口保持高增速,今秋开始价格也企稳回升。

参考广发证券、申万宏源证券、招银国际,LNG的推荐就是三个思路,一是销气,二是加工,三是运输。

销气方面,舟山LNG码头投运、长约气源的签订为新奥能源(2688.HK)的销气价差提供了稳定保障,据公司指引,今年工商业用户的接驳开口气量可达1800万立方米/日,接驳用户可达230万户,上班那年新增居民/工商业用户同比增速分别为13%/12%。

广发证券预测新奥能源(02688) 2018-2020年核心EPS分别为人民币4.38/4.91/5.42元,对应核心市盈率分别为14.7X、13.3X和11.9X。公司销气量增长有望保持强劲,是煤改气的主要受益标的之一,维持“买入”评级。

加工方面,天伦燃气加大了LNG加工业务资产配置,通过长输管线建设带动销气量及输气量增长,通过与上游气源方开展LNG加工报销合作获得了更多气量指标。目前,公司拥有两座LNG加工厂,与华气广元液厂开展的LNG加工项目日产能100万方,并全部由公司负责销售。同时,公司正在筹备海外LNG贸易,待进口价格合理时将择机开展。

广发证券预测天伦燃气(01600) 2018-2020年核心EPS分别为人民币0.66/1.06/1.29元,对应核心市盈率分别为9.2X、5.8X和4.7X,低于行业平均。公司销气价差稳定,销气量有望维持较快增长,且是河南省农村煤改气主要受益标的,维持“买入”评级。

运输方面,中集安瑞科(03899)的能源装备及工程收入18H同比增16%,高毛利的LNG运输船加上强劲的在手订单,今冬到19年的收入增长有切实保障,招银国际预计18年能源装备收入增速可达20%。

申万宏源证券维持中集安瑞科(03899) 18/19/20年每股收益0.39/0.48/0.56元的预测,对应18/19年17/14倍市盈率,维持“增持”评级。

券商(高盛/国信证券/中信建投/国泰君安) 标的:中信证券(06030)

最近券商的行业政策可以说是超预期,首先是科创板高效推进。从11月5日科创板被提出以来,上交所及证监会的相关筹备工作快速推进。目前上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案,且已召开座谈会征求内部意见。预计综合科创板在明年上半年就能见到“成效”。

目前上海、安徽等地已出台了企业挂牌科创板的奖励政策,部分券商已完成储备项目的挂牌前辅导工作,只待政策发令枪。只要推行的进度符合预期,对龙头券商大概率是利好的。

其次就是股指期货松绑的可能性加大,上周末监管机构表态,“要做好股指期货常态化交易准备”。股指期货的复苏是公募基金、外资机构等长线资金大胆入市的基础,政策松绑将为高风险投资策略提供充足的对冲手段,那么就很有希望带来券商经纪业务及相关自营业务收入的提升。

除了超预期的行业政策面,中美贸易战暂停加增关税率,市场风险偏好边际修复,短期内二级市场交易的增加也能利好券商经纪、两融、权益类自营等强周期业务。

而且前期股票质押的业务风险在监管层的合力下,也得到了部分缓解。

具体到标的上,龙头券商无疑是最重要的受益者。

首先无论从场内股指期权持仓量排名来看,还是从场外衍生品新增名义金额排名来看,龙头券商及其旗下期货子公司均名列前茅。而且第一批科创板企业的保荐机构大概率也是花落这些龙头券商。

在龙头券商中,中信证券的优势尤为突出。

首先是有一定的安全边际,公司业务结构多元化,业绩相对于行业更为稳健,且营业收入、净利润、总资产、净资产等指标多年稳居行业第一。在行业业绩下滑周期中公司业绩仍然维持较为稳定的水平,ROE高于其他大型券商。

其次从成长性来看,公司机构客户优势显著,代理买卖证券款、两融余额、集合理财资金来源中机构占比远高于其他券商。 同时,机构化优势助力公司场外期权业务发展,公司市占率行业领先。随着做市规模的增加,公司有望提升盈利稳定性与投资收益率,业绩alpha可期。

近期做交易的同时,不妨想想券商这个板块?

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